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(資料圖)
作者 | 中信建投期貨 研究發(fā)展部 田亞雄 研究助理湯選澎
本報告完成時間|2023年1月23日
春節(jié)期間，國內(nèi)市場沉浸在假日氛圍之中。出行的改善可以反映一定程度的需求恢復(fù)：根據(jù)1月初交通部、民航局對春運客流的展望，預(yù)計春運客流總量約 20.95億人次，同比增99.5%，恢復(fù)到19年的70.3%。截至目前，據(jù)交通部數(shù)據(jù)，昨日春運客運量（鐵路，公路,水路，民航）達1705.2萬次，同比增長49.6%。不可否認20年多數(shù)人存在尊重就地過年的情況，從農(nóng)歷年的角度觀察，節(jié)前和節(jié)中的出行頻次增加，體現(xiàn)了傳統(tǒng)春節(jié)中各種形式的社會活動均開始陸續(xù)恢復(fù)。如果按照20-22年的情況，居民在有條件的出行情況下面臨移動受限或者時間成本花費過高的情況，意味著上述3年的時間中，出行數(shù)據(jù)存在一定的剛性。隨著全面放開，非剛性出行增加，存在邊際修復(fù)的必然性。伴隨著各地消費券的發(fā)放、商場人流的增加以及樂園人流的排隊情況，這都反映了節(jié)后需求恢復(fù)的良好預(yù)期。
數(shù)據(jù)來源：Wind，USDA，鋼聯(lián)
春節(jié)前的售糧進度來看，黑、遼兩省已經(jīng)達到一半，預(yù)計疊加春節(jié)期間可能出售的情況，預(yù)計節(jié)后超過一半可以預(yù)料。吉林地區(qū)由于儲糧裝具在中西部地區(qū)的普遍建立，疊加對價格預(yù)期偏高，售糧進度仍表現(xiàn)的緩慢，預(yù)計節(jié)后將會出現(xiàn)一定程度的反彈。不過需要注意的是，春節(jié)期間的低溫是否會持續(xù)，這可能會通過維持儲存條件或者延遲播種條件的模式，來延緩農(nóng)民的售糧進度。
數(shù)據(jù)來源：Wind，USDA，鋼聯(lián)
海外市場受到節(jié)前USDA平衡表緊縮的提振，玉米在600美分以上保持堅挺，即使市場此前受到巴西增產(chǎn)，中國進口巴西玉米擠占美玉米份額，和美國燃料乙醇長期使用情況并無大幅增長的預(yù)期的前提條件下。不過我們看到并沒有超過700美分的阻力位，根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，2月加息25個基點至4.5%-4.75%區(qū)間的概率為99.7%，一定程度上反映出美央行對于未來加息放緩的預(yù)期，經(jīng)濟形勢的改善意味著流動性將從商品市場轉(zhuǎn)到權(quán)益市場。限制了原材料市場的上行預(yù)期。
最近阿根廷在春節(jié)期間降雨量增加，對此前高溫干旱對于玉米的影響有一定改善。根據(jù)阿根廷布交所的報告顯示，阿根廷玉米評級優(yōu)良率仍在降低。評級較差為47%，較上周企穩(wěn)；評級一般的48%，周環(huán)比增2%；而評級優(yōu)良的5%，周環(huán)比降2%。不過土壤墑情上面有43%處于有益到適宜，周環(huán)比增3%，表現(xiàn)出一定的改善。但即便如此，我們看到美玉米并沒有反映出明顯下跌情況。
另一方面，美玉米出口情況的改善一定程度上制約了美玉米整體下行的態(tài)勢。1月12日，根據(jù)USDA，美國2022/2023年度玉米出口凈銷售為113.2萬噸，高于前一周為25.6萬噸，也高于市場25-80萬噸的預(yù)期值，其中日本和墨西哥是主要的采購來源。從累積銷售情況來看，至少好于上一市場年度，在烏克蘭仍受限于海運檢驗水平受限和巴西貨車司機的罷工的情況下，這樣的表現(xiàn)既反映出短期美玉米需求的剛性，。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2022年12月玉米進口量為86.75萬噸，環(huán)比增加16.99%，同比下滑34.89%，其中有42萬噸來自于美國，同比增78%。這一點也側(cè)面說明了我們從進口來源的有限性。
數(shù)據(jù)來源：Wind，USDA，鋼聯(lián)
從國內(nèi)盤面的情況來看，此前上行的趨勢一方面源自于國內(nèi)對售糧進度偏低的估值預(yù)期，所以可以看到節(jié)前隨著市場預(yù)期高點的出現(xiàn)，以及市場對于節(jié)后需求和現(xiàn)實之間的落差，伴隨著節(jié)前落袋為安的心理開始逐漸回落。考慮到目前海外市場仍然有著偏強的進口成本，且節(jié)前由于有放開恢復(fù)，外匯政策，年底結(jié)匯和房產(chǎn)刺激和美元加息預(yù)期的放緩綜合作用下，匯率偏強的情況很可能出現(xiàn)一定的回調(diào)。在節(jié)后銷售預(yù)期以及基本面的售糧進度并沒有表現(xiàn)出明顯的利空驅(qū)動下，節(jié)后盤面仍然存在震蕩偏強運行的可能性。
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